|
 |
|
| |
|
 |
| Kurs |
Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| - |
- |
0 |
0 % |
/ |
| |
| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
|
|
- |
- |
| |
|
|
| |
|
|
| |
ARQUES "buy"
23.11.2007
VISCARDI AG
München (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der VISCARDI AG stufen die Aktien von ARQUES (ISIN DE0005156004 / WKN 515600) mit "buy" ein. Das Kursziel liege bei EUR 52,00.
Die Bereitschaft des Managements, für profitable Konzernabspaltungen auch positive Kaufpreise zu bezahlen, werde vom Kapitalmarkt offensichtlich als Limitierung des Geschäftsmodells fehlinterpretiert. Dass auch Konzerntöchter deutlich unter NAV erworben werden könnten, würden die Übernahmen von Actebis, Woco und Möller zeigen, für die ARQUES einen Bargain Purchase von insgesamt knapp EUR 100 Mio. verbuchen werde.
Offensichtlich seien in den vergangenen Wochen auch Liquiditätsprobleme in die Aktie eingepreist worden. Völlig zu Unrecht: Nach neun Monaten habe die Nettoverschuldung bei EUR 31,5 Mio. gelegen, der Cash-Bestand bei EUR 191,6 Mio. und damit auf Rekordniveau. In diesem Jahr würden die Analysten mit zwei weiteren Exits rechnen, die zu einem Liquiditätszufluss von etwa EUR 80 Mio. führen dürften.
Im H1/2008 würden die Analysten mit dem IPO von Actebis rechnen. Mit einem Umsatz 2009e von EUR 4,1 Mrd. würden sie abzüglich eines IPO-Discounts mit einem Equity Value pre money von mindestens EUR 300 Mio. rechnen. Unter absoluten wie relativen Gesichtspunkten dürfte dies die mit Abstand profitabelste Transaktion in der Unternehmensgeschichte sein.
In Q3/07 habe der Umsatz von EUR 177,2 Mio. auf EUR 301,6 Mio. im Jahresvergleich nahezu verdoppelt werden können. Das EBITDA habe sich um 185% auf EUR 98,1 Mio. verbessert. In beiden Kategorien seien sowohl der Consensus (Umsatz EUR 298 Mio./EBITDA EUR 87 Mio.) als auch die Schätzungen der Analysten (EUR 300,2 Mio./EUR 81,3 Mio.) deutlich übertroffen worden.
In Q3/07 seien vier Gesellschaften übernommen worden, darunter Actebis, der mit Abstand größte Erwerb in der Unternehmensgeschichte von ARQUES. In Q4/07 stünden bereits drei Übernahmen zu Buche. Das annualisierte Umsatzvolumen aller 15 Übernahmen des laufenden Jahres belaufe sich auf EUR 4,5 bn.
Mit einem Abschlag von knapp 21% zum NAV werde ARQUES auf dem aktuellen Kursniveau selbst zu einem Übernahmekandidaten. ARQUES werde derzeit mit einem 2009er KGV von 1,8x und mit dem 1,2fachen EV/EBITDA 09e gehandelt.
Die Analysten der VISCARDI AG bewerten die ARQUES-Aktie mit einer eigens entwickelten Bewertungsmethode und bekräftigen ihr "buy"-Rating. Nach Bereinigung um einen Holding-Abschlag von 10%, liege das Kursziel bei EUR 52,00 pro Aktie. (Analyse vom 23.11.2007) (23.11.2007/ac/a/d)
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
Artikel drucken